作者：Nancy，PANews

作为上轮牛市的跨链明星代表项目，如今THORChain正面临一场严峻的生存危机，近2亿美元的高额负债引发社区担忧，为此THORChain计划实施重组计划来解决债务危机。

遭遇资不抵债危机，协议隐藏多重问题

1月24日，THORChain核心成员TCB发长揭露THORChain面临着严重的资不抵债，指出该协议存在着高杠杆风险、流动性激励过度和协议过于复杂等问题。

“如果发生大规模债务赎回或储户与合成资产去杠杆化，THORChain将无法履行其以比特币和以太坊计价的债务。”TCB指出，当前THORChain的债务总额包括约9700万美元的借贷负债（以BTC和ETH计价）和约1.02亿美元的储户及合成资产负债。但THORChain的资产仅包括价值1.07亿美元的外部流动性注入流动性池。

“THORChain的借贷义务通过铸造RUNE并将其出售到流动性池中来满足，这使得设计使得协议具有很高的反射性风险，且情况比看起来还要糟糕。”TCB进一步披露，如果发生任何大额债务赎回和/或储户和合成物去杠杆化，THORChain将无法履行其以BTC和ETH计价的义务/

TCB透露，自其加入社区以来，就一直警告隐藏杠杆的危险。从无常损失保护（ILP）启动以来，他一直主张去杠杆化，协议只需要更少的资本来填充，因为现在活跃的流动性可以参与填充它们。他认为，THORChain过于复杂，必须回归基本原则才能够增长。在那之前，任何聪明的资本都无法购买RUNE或LP，因为风险太大。整体以往DeFi的诸多案例，一个公开的巨额债务会成为清算的诱饵。如果不采取行动，让所有赎回都以混乱的方式进行，可能会触发“死亡开关”。这将是一场争先恐后的逃离赛，整个THORChain协议的价值将化为乌有。

实际上，不久前THORChain也在最新路线图表示，其将在今年一季度重点关注THORChain App Layer，以消除基础协议层的风险。具体目标包括：与Base、Solana网络集成；缩减THORFi—降低基础层风险，转而关注应用层；添加称为App Layer的CosmWasm执行环境；使用IBC将更多资产带入应用层；推出主动收益活动以改善流动性供应体验；升级以太坊路由器的transferOutAndCall。

受此影响，THORChain代币RUNE和TVL均出现不同程度的下跌。CoinGecko和DeFiLlama数据分别显示，过去24小时，THORChain代币RUNE跌幅达33.3%，TVL则下跌超8.9%至2.5亿美元。

协议捕获收入超3000万美元，启动为期90天重组计划

“THORChain已经破产并暂停了链上操作，类似于破产冻结，以避免出现资金外流的情况。这是第一次链上重组吗？”Dragonfly管理合伙 Haseeb Qureshi表示。

尽管THORChain面临着暴雷风险，但TCB认为该协议是有价值的。THORChain每天约产生20万美元的营收能力、年交易量超过500亿美元以及超3000万美元的收入，拥有一个很好的商业模式，只需除资产负债表上的有毒债务。

DeFiLlama数据显示，截至1月23日，THORChain的累计费用达4745万美元，收入则为4554万美元。其中，仅在过去一年，THORChain就捕获了约3050万美元的费用以及2859万美元的收入。

TCB指出，无清算借贷THORFi需要被视为一个错误，THORChain只需要清除资产负债表上的有毒债务，回归最初的精神：回归基本原则。同时，TCB提出两个解决方案：一是任由事态发展，大约5-7%的价值将被少数人先行提取，RUNE将进入下行螺旋，THORChain将被摧毁；二是债务违约、破产，抢救有价值的部分，尽可能发展它以便偿还债务，同时不影响协议的可行性。

TCB建议，THORChain要想度过危机，可以通过永久冻结所有借贷和储户的仓位、将所有借贷和储户的债权进行代币化、去杠杆化等方式来增加协议挽救的可能性，同时他还提议提议成立一个经济设计委员会来帮助THORChain成功，具体方法包括提高资本效率、永远不再在其中构建杠杆特性和确保Rujira不会危及L1生态系统。

目前，THORChain已暂停THORFi贷款业务，作为为期90天重组计划的一部分，旨在减少与 “储蓄和借贷” 项目相关的问题，防止出现大规模撤资。Thorchain创始人John-Paul Thorbjornsen对此表示，“协议本身仍然运作良好，且赚取了很多资金，一旦重组，就能偿还债务。”

(责任编辑：动力火车)